"我们继续看好不依赖需求复苏的贵金属、作为供给侧改革龙头同时叠加需求旺季的动力煤等周期品。此外，一些高景气的细分子行业也值得关注，包括氨基酸(梅花生物等)、ADC发泡剂(江苏索普和世龙实业等)、造纸(太阳纸业等)等。"

　　核心观点

　　上周的报告中，我们提示了贵金属、锌、动力煤、造纸等品种的投资机会，相关公司表现突出。目前，我们继续看好不依赖需求复苏的贵金属、作为供给侧改革龙头同时叠加需求旺季的动力煤等周期品。同时，我们认为一些高景气的细分子行业也值得关注，包括氨基酸(梅花生物等)、ADC发泡剂(江苏索普和世龙实业等)、造纸(太阳纸业等)等。

　　饲用级氨基酸是饲料的重要组成部分，与相关产品如豆粕、鱼粉具有可替代性，整体受益于养殖周期回暖带来的饲料需求增加。此外，其添加量和使用程度受可代替产品的价格影响较大。4月以来豆粕价格大幅上涨，氨基酸对豆粕的替代作用逐渐显现，后续具备持续性。相关公司：梅花生物等。

　　中观数据跟踪变化：

　　中观数据跟踪方面，相较于上周，变化在于：1、动力煤强势上涨;2、化工品中细分领域涨价频现;3、黄金和白银继续上涨;4、新能源汽车产业链中碳酸锂和钴持续上涨;5、BDI指数继续改善。

　　下游需求变化跟踪：关注猪价和造纸(相关公司：太阳纸业等)

　　食品：猪价上涨或持续到明年;造纸：G20限产影响下纸价有望继续上提(相关公司：太阳纸业等)。

　　中游需求变化跟踪：关注ADC发泡剂(江苏索普、世龙实业)、甲醇

　　化工：关注细分领域涨价机会，包括ADC发泡剂(相关公司：江苏索普和世龙实业)、甲醇等;建材：玻璃价格平缓上涨。

　　下游资源变化跟踪：动力煤和贵金属继续强势，新能源汽车上游持续上涨

　　煤炭：动力煤继续上涨，企业盈利改善;贵金属：黄金和白银价格继续上涨;金属：锌和铅的供需格局相对良好;新能源汽车产业

　　链：碳酸锂和钴价持续上涨;原油：近期出现下滑;农产品：继续关注糖。

　　交通运输：BDI指数改善或与人民币贬值有关

　　截至7月8日，BDI指数为703，相较于1日的677上涨3.84%。结合六月港口数据，BDI指数近期改善或与人民币持续性贬值带动的外贸需求小幅回暖有关。

　　关注氨基酸涨价带动的投资机会

　　饲用氨基酸产业现状

　　蛋白质是动物正常生长所需的四大营养成分之一，通常在日粮中添加豆粕、鱼粉等作为主要蛋白原料，复合氨基酸作为补充;复合氨基酸可促进动物生长发育，改善肉质，提高产奶、产蛋量;节省蛋白饲料，使饲料充分利用;降低成本，提高饲料利用效率。

　　饲用级氨基酸在饲料价值链贡献较大，是饲料的重要组成部分。根据公开数据，饲用级氨基酸生产企业主要有梅花生物、大成生化、韩国希杰、阜丰集团、味之素、ADM等公司。

　　近年来饲用氨基酸产业规模稳步增长

　　据博亚和讯《2014中国饲用氨基酸产业发展报告》统计，2013年全球饲用氨基酸产业规模达384万吨，同比增长14.60%，产业市场价值约达到100亿美元。2003至2013年，饲用氨基酸产业规模稳步增长，年均复合增长率为12.05%。2013年中国饲用氨基酸产量达到153万吨，同比增长30.48%，市场价值超过28亿美元。2003至2013年年均复合增长率为34.42%，明显高于全球增长速度。2013年，中国饲用氨基酸产量占全球总产量的比例提高了4.82个百分点，至39.62%。

　　我国是饲用氨基酸重要的生产基地

　　赖氨酸作为猪的一限制性氨基酸和家禽的二限制性氨基酸，是目前全球使用量大的氨基酸类饲料添加剂，苏氨酸猪的二限制性氨基酸和家禽的第三限制性氨基酸，是重要的饲料添加剂之一。中国氨基酸出口以赖氨酸和苏氨酸为主。2013年中国出口赖氨酸28.65万吨，出口苏氨酸17.76万吨，同比增长速度分别为5.78%和80.31%。

　　我国已经成为赖氨酸重要的生产基地，近两年达到全球产量的50%左右;也是全球大的苏氨酸生产地区，2013年梅花生物超越味之素为全球大的苏氨酸生产企业。

　　豆粕大幅上涨，氨基酸的替代作用逐渐显现

　　氨基酸和相关产品如豆粕、鱼粉具有可替代性，添加量和使用程度受该等产品的使用价格影响较大。当豆粕使用成本较高时，会减少豆粕添加量，加大复合氨基酸用量。以日本味之素2013年10月《Feed-Use Amino Acids Business》中估算为例，50千克大豆粉 = 48.5千克玉米 + 1.5千克L-赖氨酸。

　　4月以来豆粕价格大幅上涨，截至7月8日豆粕现货价格为3423.64元/吨，相较于4月初的2533.33元/吨，涨幅达35%，氨基酸对豆粕价格的替代作用将逐渐显现。

　　养殖行业回暖带动氨基酸需求

　　猪肉价格自2015年年初以来的连续上涨使养殖行业回暖，饲料需求随之回升。截至6月，全价饲料产量为45.8万吨，较2月份上涨70%;截至5月，猪饲料产量为14.31万吨，较2月上涨24%;鸡饲料产量为14.24万吨，较2月上涨38%。饲料需求的回升将带动氨基酸的需求。

　　氨基酸涨价下的投资机会

　　经过三年的去产能之后，赖氨酸行业竞争格局趋于良好，在需求带动下，一直处于底部波动的赖氨酸价格大概率上涨。苏氨酸供需格局相对平稳，随着替代豆粕带动的需求回升，价格大概率底部回升。

　　截至7月11日，国产赖氨酸(25公斤/件，98.5%)价格为9.8元/千克，相较于5月初的价格上涨26%;国产苏氨酸(25公斤/件，99%)价格为11.5元/千克，相较于5月初的价格上涨25%。

　　针对氨基酸价格上涨带动下的投资机会，相关公司：梅花生物。

　　下游需求变化跟踪

　　食品：猪价上涨或持续到明年

　　截至7月8日，农产品批发价格总指数为199.26(1日价格为196.41)，菜篮子产品批发价格指数为199.98(1日价格为196.54)，近期缓升。

　　截至7月8日，猪肉平均批发价为25.81元/公斤，环比下滑1.34%(1日价格为26.16元/公斤);鸡蛋平均批发价为6.85元/公斤，环比上涨0.29%(1日价格为6.83元/公斤);白条鸡平均批发价为15.20元/公斤，环比下滑0.13%(1日价格为15.22元/公斤)。

　　截至8日，鸡苗价格为2.26元/羽，环比大幅上升32.94%(1日价格为1.70元/羽);22省市生猪平均价为18.82元/千克，周环比下降1.67%(1日价格为19.14元/公斤);22省市仔猪平均价为57.9元/千克，周环比下滑0.67%(1日价格为58.29元/公斤)。

　　五粮液终端价微涨，青花汾酒和剑南春终端价出现下滑。7月8日数据显示，52度500ml剑南春价格358元/瓶，较上周跌2.72%;53度500ml青花汾酒价格489元/瓶，较上周跌2.00%;52度500ml五粮液价格729元/瓶,较上周涨0.01%;53度500ml飞天茅台、52度洋河梦之蓝M3、52度500ml水井坊、52度500ml西凤、52度500ml小糊涂仙价格与上周持平。

　　我们认为食品板块可关注猪价后续走势，根据农业组观点：

　　1、南方暴雨叠加冬季疾病，7、8 月份猪价有望重新上涨;

　　2、母猪淘汰比例的上升使得6 月份能繁母猪存栏回升低于预期，生猪供应获将保持长期紧缺态势;

　　3、现阶段能繁母猪存栏仍处于筑底过程，而根据生产周期来看，能繁母猪存栏变化决定的是10-12 个月之后的生猪供给。

　　因此，综合来看，猪价上涨或持续到明年。

　　造纸：G20限产影响下纸价有望继续上提

　　自从6月24日，东莞天山将灰板纸自2950元/吨提高至2970元/吨后，纸张未出现上提，后续继续关注G20限产对纸价的影响。据媒体报道，G20杭州峰会渐近，沿线7省市协同停产限产，一方面造纸行业被涵盖在了停产限产行业内，另一方面很多造纸企业分布在浙江周边。在停产限产带动下，造纸企业后续大概率继续提价。

　　中游制造变化跟踪

　　化工：关注细分领域涨价机会

　　化工：截至7月6日，线型聚乙烯现货价为1140美元/吨，与29日价格持平。截至7月8日，乙烯现货价为1095美元/吨，与30日价格持平。

　　截至7月8日，轻质纯碱市场价为1289元/吨，相较于1日的1286美元/吨上升0.23%;重质纯碱市场价为1386元/吨，相较于1日的1382美元/吨上升0.29%;涤纶短纤为7050元/吨，相较于1日的6900元/吨上升2.17%;乙二醇为5200元/吨，与1日价格持平。

　　化工品种中，近期可关注ADC发泡剂(相关公司：江苏索普和世龙实业)、甲醇等价格上涨带动的投资机会。

　　建材：玻璃价格平缓上涨

　　截至7月8日，全国水泥价格指数为81.72，相较于1日的82.16，价格延续此前的小幅下滑态势;全国玻璃价格指数为899.13，相较于1日的893.91，价格继续微涨。

　　行业数据

　　上游资源变化跟踪

　　煤炭：动力煤继续上涨，企业盈利改善

　　截至7月8日，秦皇岛动力煤价格为415元/吨，相较于1日的400元/吨大幅上涨3.75%;CCI5500动力煤价格指数为405，周涨幅为1.25%。

　　截至7月8日，秦皇岛港煤炭库存为311.62万吨，相较于1日的400.48万吨，大幅下滑22.19%。截至7月11日，秦皇岛港煤炭调度锚地船舶数为33艘，采购补库热度依然较高。

　　受天气转入高温影响，电厂耗煤量开始增加。截至7月11日，6大发电集团日均耗煤量为60.8万吨，相较于1日的57.9万吨上升5%。

　　值得注意的是，煤炭价格的上涨确实带动了相关企业盈利的改善。5月份，煤炭开采和洗选业利润总额同比上升76.5%，前值为下降93.5%，尽管在一定程度上受益于此前的低基数，但是行业盈利确实改善;销售毛利率为0.42%，环比不断改善。

　　焦炭价格近期出现下滑，截至7月8日，BOCE焦炭现货结算价为934元/吨，相较于1日的1000元/吨下跌6.6%;焦煤价格自5月底以来持续下滑，截至7月8日，全国焦煤平均价为632元/吨。

　　贵金属：黄金和白银价格继续上涨

　　黄金和白银价格继续上涨，截至7月8日，COMEX黄金价格为1367.4美元/盎司，周涨幅为1.7%;COMEX白银价格为20.1美元/盎司，周涨幅为2.6%。

　　金属：锌格和铅的供需局相对良好

　　铁矿石价格出现下滑，截至7月8日，中国铁矿石价格指数为200.89，相较于1日的198.83，下跌1%。

　　LME基本金属指数于7月1日达到高点后开始下滑，8日再次上涨。LME3个月铜于4日达到高点后不断下滑;LME3个月铝价格5日出现大幅下滑随后继续上升;LME3个月锌和铅价格5日和6日大幅下滑，近日再次上涨。

　　工业金属中，锌和铅的供需格局相对良好。

　　新能源汽车产业链：碳酸锂和钴价持续上涨

　　截至7月11日，BOCE碳酸锂现货结算价为76.18元/公斤，周涨幅为6.3%。

　　无锡市场钴价指数于7日达到高点后开始下滑，截至11日钴价指数为186.9元/公斤。

　　稀土价格继续回落。截至7月11日，BOCE稀土镨钕现货结算价为255.06元/公斤，微跌;成 交量下滑至22084公斤，订货量下滑至16956公斤;氧化镝价格为1190元/公斤，周跌幅为1.65%。

　　原油：近期出现下滑

　　原油价格近期出现下滑。截至7月8日，WTI原油现货价为45.41美元/桶，相较于29日价格下滑8%;英国布伦特原油现货价为44.62美元/桶，相较于30日价格下滑8%。

　　农产品：继续关注糖

　　截至7月11日，大豆、豆粕现货价分别为3677.89元/吨、3420.61元/吨，从变动趋势上看大豆价格走疲，豆粕价格环比出现下滑;玉米和小麦现货价分别为1978.69元/吨、2250.00元/吨，环比上升;天然橡胶价格为10300元/吨，环比下滑;白砂糖价格为5850元/吨，高位震荡。

　　农产品中继续关注天气因素影响较大，且供给短缺较为严峻的糖。

　　交通运输：BDI指数改善或与人民币贬值有关

　　截至7月8日，BDI指数为703，相较于1日的677上涨3.84%;中国出口集装箱运价指数CCFI为645.80，周涨幅0.03%;上海出口集装箱运价指数SCFI为677.70，环比下降10%。

　　2016年6月，全国港口集装箱吞吐量1846.39万TEU，同比上升3.7%，高于前值;全国港口货物吞吐量为9.99亿吨，同比上涨1.1%。结合六月港口数据，BDI指数近期改善或与人民币持续性贬值带动的外贸需求小幅回暖有关。

　　风险提示：

　　行业周期下行风险;子行业景气持续性不强风险。